【文/王力 编辑/周远方】
4月27日，药明康德（603259.SH / 2359.HK）披露2026年第一季度业绩报告。报告显示，公司一季度整体营业收入达124.4亿元，同比增长28.8%，首次在单季突破百亿元大关；持续经营业务收入同比劲增39.4%，增速较上年同期明显加快。
利润端同样表现亮眼：经调整non-IFRS归母净利润同比大增71.7%至46.0亿元，扣非归母净利润同比增长83.6%至42.8亿元，归母净利润同比增长26.7%至46.5亿元，三个口径下的利润均实现高速增长。
盈利质量方面，一季度经调整non-IFRS毛利率攀升至50.4%，经调整利润率达37.0%，均创下公司历史同期最高水平，显示出规模效应与运营效率的双重提升。在手订单方面，截至2026年3月末，持续经营业务在手订单达597.7亿元，同比增长23.6%，同样创下历史新高，为全年业绩提供了较强的可见性支撑。
业绩全面开花：百亿营收破局，利润率创历史新高
从绝对数字看，药明康德本季度的营收规模具有标志性意义。124.4亿元的季度收入，是公司历史上首次在第一季度突破百亿元关口。考虑到第一季度通常因春节假期而相对淡季，这一成绩的含金量尤为突出。对比来看，2025年同期整体营业收入约为96.5亿元，仅一年间季度营收增量近28亿元，年化增速接近29%。
收入增长的驱动力，主要来自化学业务板块的强势爆发。2026年一季度，化学业务（WuXi Chemistry）实现收入106.2亿元，同比增长43.7%，贡献了整体营收的约85%。其中，小分子CDMO（合同开发和生产）收入达到69.3亿元，同比增长80.1%，创下单季度历史新高，成为最核心的增长引擎。管理层将这一增长归因于管线分子向临床后期及商业化阶段的持续推进，以及去年新增产能的逐季释放——规模效应正在加速兑现。
TIDES业务（寡核苷酸和多肽）一季度实现收入23.8亿元，同比增长6.1%。虽然短期增速相对较低，但公司对全年预期保持积极展望，预计TIDES业务全年将实现约40%的增长，全年收入规模将超过150亿元。TIDES服务客户数同比提升28%，服务分子数量同比提升59%，业务体量的快速扩张为后续收入加速增长奠定了基础。值得关注的是，为满足日益增长的客户需求，公司已计划提前启动常州新基地建设，产能前瞻布局的力度进一步加大。
测试业务（WuXi Testing）一季度实现收入11.3亿元，同比增长27.4%，其中药物安全性评价业务同比增长34.8%，持续保持亚太行业领先地位。生物学业务（WuXi Biology）实现收入6.7亿元，同比增长10.1%。三大主营板块均实现双位数增长，业务结构的均衡性有所提升，对化学业务的过度依赖程度有所缓解。
盈利能力方面，本季度整体经调整non-IFRS毛利率提升至50.4%，相较于去年同期的约42%有大幅改善。利润率的跃升，一方面来自化学业务毛利率的持续优化——一季度化学业务经调整non-IFRS毛利率达52.8%，同比提升5.4个百分点；另一方面，测试业务毛利率的恢复性增长同样贡献明显，一季度测试业务经调整non-IFRS毛利率同比提升10.8个百分点至35.5%。从规模经济视角看，随着商业化项目收入占比上升，固定成本摊薄效应逐步显现，利润率中枢的上移具有一定持续性。
经调整自由现金流方面，公司预计全年经调整自由现金流达到105亿至115亿元。一季度经调整经营现金流达到36.9亿元，同比增长21.7%，现金生成能力保持稳健，为后续产能扩张和分红提供充足支撑。与此同时，公司表示将维持中期分红策略，彰显了管理层对全年业绩可持续性的信心。
在手订单创历史新高，是本季度业绩中另一个值得重点关注的信号。597.7亿元的在手订单规模，同比增长23.6%，相当于当前季度收入的近5倍，为后续4至6个季度的业绩提供了较高确定性。管线方面，小分子Damp;M管线总数截至一季度末达到3,550个，其中商业化项目89个、临床III期项目94个，后期高价值项目合计183个，较上年同期持续扩大，意味着未来高毛利收入来源进一步丰富。
全年指引维持不变，适当时机上调
在年初已发布全年指引的基础上，药明康德本次季报维持指引不变：全年整体收入513亿至530亿元，持续经营业务收入同比增长18%至22%。一季度持续经营业务收入同比增长39.4%，这一开局表现令市场普遍预期公司后续将上调全年目标。
管理层对此保持审慎态度，明确表示“将持续关注市场及业务动态，在适当时机上调指引”。值得注意的是，管理层使用的是“适当时机上调”而非模糊的“调整”，这一措辞清晰地传递出公司对全年业绩达成的充足底气——上调只是时机问题，而非方向选择。
地缘政治仍是当前外部环境中需要持续关注的因素。近年来中美医药供应链议题持续发酵，美国国会相关立法讨论虽未定论，但其潜在影响不可忽视。部分跨国药企在供应商多元化战略下，已开始评估降低对中国CDMO依赖的可行性，但短期内大规模转移仍面临较高成本和技术壁垒。
药明康德应对这一挑战的核心策略在于持续强化客户黏性与技术壁垒。公司“端到端”CRDMO服务模式在客户导入和分子研发跟随方面具有较高的切换成本，为客户关系提供了天然缓冲。截至一季度末，“跟随分子”战略下，过去12个月公司为全球客户合成并交付超过42万个新化合物，R到D转化分子达83个，上游引流能力持续增强，有助于在中长期稳固客户基础。
全球生物医药融资环境的波动同样影响订单能见度。2022至2023年的融资寒冬曾对CRO/CDMO需求造成冲击，尽管目前行业整体回暖，但融资节奏的不确定性依然存在。不过，本季度在手订单续创历史新高，显示全球医药研发需求回暖的趋势较为明确，制药企业加大研发投入的意愿正在转化为实际的外包需求。
在战略布局层面，常州新基地提前启动建设是一个具有前瞻性的信号。产能的提前投入既反映了管理层对未来需求可持续性的高度信心，也意味着未来1—2年资本开支将维持较高水平，短期内对自由现金流有一定压力。公司预计全年资本开支65亿至75亿元，仍处于历史高位。如何在产能扩张与资本回报之间取得平衡，是检验管理层长期价值创造能力的关键议题。
思考资本提示：文章来自网络，不代表本站观点。
