日本央行在一份最新报告中警告称，全球对冲基金潜在的平仓行为可能迅速蔓延至日本国债交易市场。日本央行的最新警告措辞也意味着，日本债市已经不再是“本地市场问题”，而是全球流动性链条中的关键传导点，一旦全球风险事件触发这些资金去杠杆或平仓，下一波冲击很可能不是日本市场局部震荡，而是全球股债市场同步面临剧烈抛售。
日本央行周二在其半年发布一次的《金融系统报告》中表示，海外对冲基金“在日本债券市场中的存在感一直在增强”。“需要密切关注这样一种可能性：如果外国对冲基金在压力事件中于全球范围内平仓，其影响可能会通过例如市场流动性骤降等渠道，蔓延至日本乃至全球债券市场。”
根据机构对日本证券业协会数据的分析汇总，上个月海外投资者们占日本国债交易规模的约60%。在日本国债期货市场中，他们的主导地位更为明显，3月份占交易量的78%。
如上图所示的那样，全球杠杆对冲基金可谓日益主导日本国债交易市场——外国投资者们在日本国债交易中的占比(3个月滚动平均)。
日本央行表示，外国对冲基金的套利交易规模似乎已经扩大，这可能会提高海外冲击对日本金融市场以及全球金融市场造成更大影响的风险。
日本央行的这份报告还指出，需要关注定向性质对冲基金的动向，因为与AI密切相关的全球热门科技股票等风险资产价格出现重大调整，或者中东地缘政治冲突进一步升级态势，都存在带来重大抛售风险的可能性。
今年1月日本债市大跌时，10年期日债收益率两天内一度飙升近20个基点，当时就有华尔街分析师指出这一抛售态势把全球股票与债券市场一起拖入了“更难讲清楚的债务与利率故事”。
此外，叠加IMF最近警告，中东战争导致的油价与通胀上行，正在推动全球金融条件收紧，并可能对非银机构、私募信贷和AI相关借款人形成持续来进行压力。IMF重点强调，中东地缘政治冲突已推高全球主权债收益率并可能触发杠杆对冲基金资金被迫大规模抛售，因此日本央行这次最新的警告表态，本质上是在提醒市场：如果日本国债这条收益率链条再被杠杆资金踩踏，下一波冲击很可能不是局部震荡，而是全球股票与债券市场同步面临剧烈抛售。
因此，如果说日本国债市场流动性突然恶化，全球债市以及股市面临的不是普通层级的风险偏好回落，而是“收益率大幅上行+杠杆去化+成长股估值压缩”三重共振。
尤其是对全球股票市场而言，海外对冲基金大规模抛售日本国债资产可谓是一种“通过收益率曲线与流动性危机传导的风险资产杀估值机制”。当对冲基金被迫在日本或全球范围内大规模平仓，最先受伤的往往不是盈利预期本身，而是国债收益率激增背景下(国债被抛售将驱动收益率激增)的那些高估值、高久期、依赖宽松融资环境的资产——也就是科技成长股，尤其是与AI密切相关的热门科技股票以及其他风险配置情绪最集中的板块。日本央行这次甚至直接提到，需要关注定向性对冲基金，因为AI相关股票价格调整或伊朗冲突升级都可能成为触发器。
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